【海通非银孙婷团队】保险行业4月月报:寿险个险、期缴占比大幅

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发布时间:2018-06-07 16:51

【海通非银孙婷团队】保险行业4月月报:寿险个险、期缴占比大幅提升,财险业务结构趋向均衡

2018-06-07 14:59来源:海通非银金融团队寿险/保费/财险

原标题:【海通非银孙婷团队】保险行业4月月报:寿险个险、期缴占比大幅提升,财险业务结构趋向均衡

投资要点:寿险保费情况逐月改善;平安寿险、太保寿险前四个月保费收入维持在20%左右的高增速,龙头大幅跑赢行业;期缴占比、个险占比大幅提升。4月健康险销售情况明显改善,2季度新单保费已经开始进入新一轮上升期。非车险占比迅速攀升,互联网保险公司保持高速发展势头。估值仅0.8-1.1倍2018年P/EV,安全边际高,“增持”评级。公司推荐中国太保、中国平安。

寿险业务逐月回暖,期缴、个险占比大幅提升。1)2018年1-4月保险公司人身险保费收入12955亿元,同比-13%。1-4月,寿险业务单月原保险保费收入同比增速依次为-25.98%、-20.96%、6.12%和9.88%,保费情况逐月改善。2)1-4月平安寿险、太保寿险、新华人寿、中国人寿寿险原保费收入同比+21%、+19%、+8%、+3%,上市公司保费情况明显好于同业。3)2018年以来人身险公司大幅压缩趸缴业务和银邮渠道业务,更加注重发展保障型产品较多的期缴业务和个人代理业务。1-4月新单业务中,期缴占比46%,同比上升15个百分点;个人代理业务占比59%,同比上升17个百分点,结构调整成效逐步显现。

4月健康险销售情况明显改善,看好2季度保障型产品高增长。1)18年1-4月,剔除和谐健康后的健康险保费(因和谐健康等部分公司过去将健康险设计成理财型中短存续期产品,因此剔除后的数据更能反映行业的真实情况)同比+31%,较前三个月累计同比增速提升了6个ppt。4月健康险保费大幅改善表明保障型产品需求仍旺盛,也可一定程度上看出保险公司2季度聚焦保障型产品、加大费用投放力度、优化培训机制等策略均收效良好。2)18年1-4月,寿险公司保户投资及投连险新增交费实现3766亿元,同比+32%,仍维持较高增速。3)预计中国平安、中国太保、新华保险、中国太平5月健康险新单保费分别同比+15%/+20%/+50%/+50%以上,行业新单保费亦开始进入新一轮上升期,我们认为2季度保障型业务占比提升将带来NBV同比增速好转。

非车险占比迅速攀升,三大龙头财险公司保费增速跑赢行业。1)18年1-4月财险行业保费达3631亿元,同比+14%,增速仍显著高于过去三年。2)1-4月人保财险、平安产险和太保产险的保费分别同比增长16%、17%和18%,上市险企保费增速均高于行业,合计市占高达64%。三次商车费改方案或将于近期落地,我们认为车险自主定价范围或将进一步放宽,龙头险企依托优质客户资源和风险定价能力有望继续扩大市场份额。3)1-4月非车险原保险保费收入1491亿元,同比增长37%,其中农险同比+36%、责任险同比+35%、工程险同比+27%、货运险同比+24%,非车险整体占比增至37%,同比上升5.65个百分点。车险一险独大局面有所改观,财产险公司业务结构趋向均衡。

互联网公司保持高速发展势头,互联网健康险签单数同比增长41倍。一季度互联网保险业务签单件数合计40.96亿件,同比增长109.16%,其中互联网健康险和意外伤害险分别为4.89亿件和4.6亿件,同比增长41.4倍和5.8倍。从互联网保险公司看,4家互联网保险公司1-4月原保险保费收入合计44.74亿元,同比增长85.03%,高于财产险公司整体增速68.9个百分点。

1-4月资金运用收益率同比持平,利率企稳、投资端目前无明显压力。4月末保险公司债券和非标的占比合计74.5%,新配的长久期资产有利于未来数年净投资收益保持高位。十年国债收益率由前期3.5%回升至3.6%-3.7%之间,利率趋势下行的担忧缓解。1-4月,资金运用收益率1.57%,与17年同期基本持平。

“保费+利润+政策”三轮驱动,增持评级。行业加速回归保障本源,价值转型可同时提升内含价值的成长性与稳定性。目前股价对应2018EP/EV为0.8-1.1倍,处于历史低位,有非常高的安全边际,公司推荐中国太保、中国平安。

风险提示:利率趋势性下行;股票市场大跌;保障型产品增长不及预期

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何 婷

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